招商安德灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告已发布，报告期内多项数据变化明显，其中份额赎回与利润下滑较为突出。以下将对报告中的关键数据及投资策略等方面进行详细解读。
主要财务指标：利润与收益双降
各份额收益与利润均为负
报告期内，招商安德灵活配置混合A和C份额的本期已实现收益与本期利润均呈现负数。A份额本期已实现收益为 -697,327.94元，本期利润为 -1,404,329.89元；C份额本期已实现收益为 -1,778,224.10元，本期利润为 -3,353,823.68元。加权平均基金份额本期利润A份额为 -0.0709元，C份额为 -0.0680元。这表明在本季度，基金的投资收益情况不佳，未能为投资者带来正收益。
| 主要财务指标 | 招商安德灵活配置混合A | 招商安德灵活配置混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -697,327.94 | -1,778,224.10 |
| 本期利润（元） | -1,404,329.89 | -3,353,823.68 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0709 | -0.0680 |
| 期末基金资产净值（元） | 25,974,371.80 | 59,958,193.32 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.3686 | 1.3312 |
资产净值与份额净值情况
期末基金资产净值方面，A份额为25,974,371.80元，C份额为59,958,193.32元。期末基金份额净值A份额为1.3686元，C份额为1.3312元。虽然份额净值仍维持在1元以上，但结合前期收益情况，基金整体表现有待提升。
基金净值表现：与业绩比较基准差异明显
近三月份额净值增长率为负
从基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较来看，过去三个月，招商安德灵活配置混合A份额净值增长率为 -4.85%，业绩比较基准收益率为 -0.85%，两者差值为 -4.00%；C份额净值增长率为 -9.25%，业绩比较基准收益率为 -0.29%，差值为 -8.96%。这显示出近三个月基金表现大幅低于业绩比较基准，市场环境及投资策略对基金净值产生了较大影响。
| 阶段 | 招商安德灵活配置混合A | 招商安德灵活配置混合C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | |
| 过去三个月 | -4.85% | 1.14% | -0.85% | 0.46% | -4.00% | -9.25% | 1.59% | -0.29% | 0.69% | -8.96% |
| 过去六个月 | -9.03% | 1.59% | -0.29% | 0.69% | -8.74% | -9.03% | 1.59% | -0.29% | 0.69% | -8.74% |
| 过去一年 | 2.26% | 1.49% | 7.94% | 0.65% | -5.68% | 1.77% | 1.49% | 7.94% | 0.65% | -6.17% |
| 过去三年 | 4.45% | 1.05% | 4.09% | 0.56% | 0.36% | 2.91% | 1.05% | 4.09% | 0.56% | -1.18% |
| 过去五年 | 28.45% | 0.85% | 15.95% | 0.58% | 12.50% | 25.30% | 0.85% | 15.95% | 0.58% | 9.35% |
| 自基金合同生效起至今 | 39.12% | 0.79% | 24.50% | 0.60% | 14.62% | 38.02% | 0.81% | 20.22% | 0.59% | 17.80% |
不同阶段表现各有差异
过去六个月，A、C份额净值增长率分别为 -9.03%和 -9.03%，与业绩比较基准收益率差值均较大。过去一年，A份额增长率为2.26%，C份额为1.77%，均低于业绩比较基准收益率7.94%。过去三年和五年，虽有正增长，但与业绩比较基准相比，优势并不明显。自基金合同生效起至今，A份额增长率为39.12%，C份额为38.02%，相对业绩比较基准有一定超额收益，但近期表现不佳或影响投资者信心。
投资策略与运作分析：顺应市场调整资产配置
宏观经济与市场回顾
2025年一季度，国内经济运行基本平稳。投资端，地产投资增速低迷但跌幅收窄，基建投资增速分化，制造业投资维持强势；消费方面，在政策推动下有所改善；对外贸易出口同比增长但较去年下降；生产方面，制造业PMI指数连续两个月在荣枯线以上。债券市场受央行政策等因素影响有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。股票市场先回调后因系列事件提振信心，H股迎来修复期。
基金操作策略
基金在债券投资方面，随市场收益率波动积极调整仓位，优化资产配置结构；股票投资上，在震荡市场中寻找个股机会，坚持自下而上投资框架，坚守深度价值标的。基金管理人认为A股主要指数处于较低估值区间，向下空间有限，看好油运、造船等行业，并根据相关因素动态调整仓位。
基金业绩表现：未达预期
报告期内，本基金A、C份额的净值增长率分别为 -4.85%和 -9.25%，业绩比较基准收益率分别为 -0.85%和 -0.29%，基金业绩未达预期，与业绩比较基准存在一定差距。
基金资产组合：权益投资占主导
权益投资占比近九成
报告期末，基金资产组合中权益投资金额为79,619,176.91元，占基金总资产的比例高达89.09%，其中股票投资即为此金额。固定收益投资为6,051,690.41元，占比6.77%，主要为国家债券。银行存款和结算备付金合计1,615,387.15元，占比1.81%，其他资产2,086,248.71元，占比2.33%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 79,619,176.91 | 89.09 |
| 其中：股票 | 79,619,176.91 | 89.09 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 6,051,690.41 | 6.77 |
| 其中：债券 | 6,051,690.41 | 6.77 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,615,387.15 | 1.81 |
| 8 | 其他资产 | 2,086,248.71 | 2.33 |
| 9 | 合计 | 89,372,503.18 | 100.00 |
权益投资主导风险与机会
如此高比例的权益投资使得基金对股票市场的依赖度较高，股票市场的波动将对基金净值产生较大影响。若股票市场向好，基金有望获得较高收益；反之，若市场下行，基金净值可能面临较大回撤风险。
行业股票投资组合：制造业占比超七成
制造业为主要持仓行业
报告期末按行业分类的境内股票投资组合中，制造业公允价值为65,592,208.22元，占基金资产净值比例达76.33%。交通运输、仓储和邮政业公允价值为8,669,294.00元，占比10.09%；住宿和餐饮业公允价值为20,484.09元，占比0.02%；文化、体育和娱乐业公允价值为8,056.44元，占比0.01%。本基金本报告期末未持有港股通投资股票。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 65,592,208.22 | 76.33 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 8,669,294.00 | 10.09 |
| H | 住宿和餐饮业 | 20,484.09 | 0.02 |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | 8,056.44 | 0.01 |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 79,619,176.91 | 92.65 |
行业集中的风险与机遇
基金对制造业的高度集中投资，一方面，若制造业发展良好，相关企业盈利增长，基金可能获得丰厚回报；另一方面，若制造业面临行业困境，如市场竞争加剧、政策不利等，基金净值可能受到较大冲击。投资者需关注制造业的行业动态及政策变化对基金的影响。
股票投资明细：前十股票占比分散
前十股票持仓情况
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，招商轮船占比6.03%，中国海防占比5.63%，赛轮轮胎占比5.24%，睿创微纳占比5.17%，中国动力占比5.08%，中兵红箭占比5.04%，菲利华占比4.93%，航天电器占比4.91%，紫光国微占比4.78%，中航西飞占比4.78%。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 601872 | 招商轮船 | 794,100 | 5,177,532.00 | 6.03 |
| 2 | 600764 | 中国海防 | 172,703 | 4,837,411.03 | 5.63 |
| 3 | 601058 | 赛轮轮胎 | 311,811 | 4,499,432.73 | 5.24 |
| 4 | 688002 | 睿创微纳 | 72,706 | 4,441,609.54 | 5.17 |
| 5 | 600482 | 中国动力 | 200,400 | 4,364,712.00 | 5.08 |
| 6 | 000519 | 中兵红箭 | 257,900 | 4,330,141.00 | 5.04 |
| 7 | 300395 | 菲利华 | 94,800 | 4,238,508.00 | 4.93 |
| 8 | 002025 | 航天电器 | 75,900 | 4,220,040.00 | 4.91 |
| 9 | 002049 | 紫光国微 | 62,540 | 4,111,379.60 | 4.78 |
| 10 | 000768 | 中航西飞 | 173,560 | 4,104,694.00 | 4.78 |
分散持仓的影响
前十股票占基金资产净值比例相对分散，没有单一股票占比过高。这种分散投资策略有助于降低单一股票大幅波动对基金净值的影响，但也可能在某些股票表现特别突出时，无法充分享受其带来的超额收益。投资者需关注这些股票的基本面变化及市场表现对基金的综合影响。
开放式基金份额变动：赎回规模较大
各份额申购赎回情况
报告期内，招商安德灵活配置混合A期初基金份额总额为20,315,921.22份，期间总申购份额168,122.70份，总赎回份额1,504,628.71份，期末份额总额为18,979,415.21份；C期初基金份额总额为50,582,002.99份，期间总申购份额4,911,532.74份，总赎回份额10,452,057.60份，期末份额总额为45,041,478.13份。
| 项目 | 招商安德灵活配置混合A | 招商安德灵活配置混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 20,315,921.22 | 50,582,002.99 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 168,122.70 | 4,911,532.74 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 1,504,628.71 | 10,452,057.60 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 18,979,415.21 | 45,041,478.13 |
赎回影响分析
可以看出，A、C份额均出现了较大规模的赎回，尤其是C份额赎回份额较多。大规模赎回可能对基金的资金运作和投资策略产生一定影响，同时也反映出部分投资者对基金近期表现的担忧。投资者后续需关注基金规模变动对投资策略及业绩的潜在影响。
综合来看，招商安德灵活配置混合基金在2025年第一季度面临利润下滑、份额赎回等挑战，虽基金管理人对市场有一定判断并调整投资策略，但投资者仍需密切关注基金后续表现及市场变化，谨慎做出投资决策。
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