招商添利6个月定开债发起式季报解读：利润降幅超100%，资产净值增长0.13%

招商添利6个月定开债发起式基金2025年第1季度报告显示，该基金在报告期内出现了一些显著变化。其中，本期利润降幅超100%，而期末基金资产净值增长0.13%。这些变化反映了基金在投资运作过程中的不同表现，值得投资者关注。

本期利润降幅超100%

报告期内，招商添利6个月定开债发起式A类份额本期已实现收益为53,710,180.02元，但本期利润却为 -19,333,900.71元。与过往数据对比，本期利润降幅超100%。本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。这表明公允价值变动收益可能为负，对整体利润产生了较大影响。加权平均基金份额本期利润为 -0.0026元，意味着投资者在此期间平均每份基金份额出现了微小亏损。

资产净值增长0.13%

期末基金资产净值为7,696,950,554.02元，较上一报告期有一定增长，增长率约为0.13%。期末基金份额净值为1.0154元，表明基金资产在报告期内总体仍保持一定价值，但结合本期利润为负的情况，这种增长可能并非来自于当期良好的投资收益，而是其他因素如资产配置结构调整等带来的。

近三月净值增长率 -0.26%

过去三个月，招商添利6个月定开债发起式A类份额净值增长率为 -0.26%，同期业绩比较基准收益率为 -0.79%。虽然基金净值增长率高于业绩比较基准，但从绝对数值看，基金在短期内出现了净值下跌的情况。在过去六个月、一年、三年、五年及自基金合同生效起至今等不同时间段，基金份额净值增长率分别为1.64%、6.58%、14.02%、20.16%、32.47%，业绩比较基准收益率分别为2.23%、5.49%、16.65%、24.36%、40.56%。可以看出，在长期，基金的表现落后于业绩比较基准。

累计净值增长率与业绩基准差异明显

自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动与同期业绩比较基准收益率变动相比，基金累计净值增长率为32.47%，业绩比较基准收益率为40.56%，差值为 -8.09%。这显示出在整个运作期间，基金未能跑赢业绩比较基准，长期投资效果有待提升。

宏观与债券市场回顾

2025年一季度，国内经济运行基本平稳。投资方面，2月固定资产投资完成额累计同比增长4.1%，其中地产投资增速低迷但跌幅收窄，2月房地产开发投资累计同比下降9.8%；基建投资累计同比增长10.0%，但不含电力口径下增速较弱；制造业投资累计同比增长9.0%，依旧强势。消费方面，2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0%。对外贸易方面，2月出口金额累计同比增长3.4%。债券市场方面，受央行收紧资金面、暂停公开市场购买国债等因素影响，债市有所调整，收益率中枢抬升，曲线结构走平。1 - 2月资金面转紧，存单和10年期国债收益率上行，3月降准降息预期减弱，中长久期品种有所调整，下旬央行加大净投放力度后资金面企稳。

基金操作策略

基金操作严格遵照基金合同约定，在债券投资方面，面对市场收益率波动，积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以提高组合收益。在复杂的宏观经济和债券市场环境下，这种策略旨在通过灵活调整，抓住市场机会，降低风险。

报告期内A类份额表现

报告期内，本基金A类份额净值增长率为 -0.26%，同期业绩基准增长率为 -0.79%，A类份额小幅跑赢业绩基准。然而，从绝对收益来看，A类份额净值出现了下降，这对于投资者的收益产生了负面影响。由于C类份额从成立至报告期末未有份额，所以基金整体业绩表现主要参考A类份额情况。虽然跑赢业绩基准，但基金仍需提升盈利能力，以实现为投资者资产增值的目标。

固定收益投资占比99.83%

报告期末，基金资产组合中权益投资和基金投资均为0。固定收益投资金额为9,558,907,384.03元，占基金总资产的比例高达99.83%，银行存款和结算备付金合计16,718,499.08元，占比0.17%，其他资产20,177.65元，占比0.00%。这表明基金主要投资于固定收益类产品，符合债券型基金的定位，通过高比例的固定收益投资来追求相对稳定的收益，但也意味着基金收益对债券市场的依赖程度较高，债券市场的波动将直接影响基金的表现。

债券品种配置多样

从债券品种来看，国家债券公允价值为239,300,191.82元，占基金资产净值比例为3.11%；金融债券3,172,927,793.98元，占比41.22%，其中政策性金融债842,891,679.45元，占比10.95%；企业债券1,920,288,821.95元，占比24.95%；企业短期融资券20,144,690.41元，占比0.26%；中期票据3,998,169,328.20元，占比51.94%；同业存单199,538,165.48元，占比2.59%。基金通过配置多种债券品种，分散风险，但不同债券品种的市场表现差异，也会对基金收益产生不同影响。

境内外股票均未持有

报告期末按行业分类的境内股票投资组合和港股通投资股票投资组合中，本基金均未持有股票。这与基金的投资策略和定位相符，作为债券型基金，主要聚焦于固定收益类资产投资，不涉及股票投资，避免了股票市场的高波动风险，但也错失了股票市场可能带来的高收益机会。

报告期内份额稳定

招商添利6个月定开债发起式A类份额报告期期初基金份额总额为7,580,078,738.13份，报告期期间基金总申购份额、总赎回份额以及拆分变动份额均为0，报告期期末基金份额总额仍为7,580,078,738.13份。这表明在本季度内，投资者对该基金的申购和赎回操作较少，基金份额保持稳定，反映出投资者对该基金的短期预期较为一致，没有出现大规模的资金流动。

1. 单一投资者占比风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到100%的情况，可能会出现集中赎回甚至巨额赎回，从而引发基金净值剧烈波动，甚至引发基金的流动性风险。基金管理人可能无法及时变现基金资产以应对赎回申请，投资者可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
2. 债券市场风险：基金主要投资于债券市场，债券市场受宏观经济、货币政策等因素影响较大。如2025年一季度央行货币政策调整导致债市调整，收益率中枢抬升。未来若债券市场继续出现不利变动，基金净值可能受到负面影响。
3. 信用风险：部分投资的债券发行主体存在违规经营等问题，如20工商银行二级02、20交通银行二级等证券发行人在报告期内多次受到监管机构处罚。若这些债券的信用状况恶化，可能导致基金资产价值下降。

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