招商国企改革主题混合季报解读：份额减少9595.11万，利润亏损637.76万
招商国企改革主题混合型证券投资基金于2025年4月21日发布2025年第1季度报告。报告期内，该基金份额减少9595.11万，利润亏损637.76万，这些显著变化值得投资者关注。
主要财务指标：本期利润亏损637.76万
报告期内，招商国企改革主题混合基金主要财务指标表现不佳。从数据来看：
| 主要财务指标 | 报告期（2025年1月1日－2025年3月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 142,639.44元 |
| 本期利润 | -6,377,621.32元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0387元 |
| 期末基金资产净值 | 173,422,465.15元 |
| 期末基金份额净值 | 1.078元 |
本期已实现收益为142,639.44元，但本期利润却亏损6,377,621.32元，这表明尽管在利息收入、投资收益等方面有一定收获，但公允价值变动收益等因素导致整体利润为负。加权平均基金份额本期利润为 -0.0387元，显示出每一份基金在报告期内的盈利状况不佳。期末基金资产净值为173,422,465.15元，期末基金份额净值为1.078元。
基金净值表现：近三月跑输业绩比较基准0.95%
基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率对比能反映基金的相对表现。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -3.41% | 0.67% | -2.46% | 0.72% | -0.95% | -0.05% |
| 过去六个月 | -5.44% | 1.01% | -3.95% | 1.01% | -1.49% | 0.00% |
| 过去一年 | 4.56% | 0.97% | 5.10% | 0.99% | -0.54% | -0.02% |
| 过去三年 | -26.52% | 1.10% | -1.42% | 0.87% | -25.10% | 0.23% |
| 过去五年 | 9.00% | 1.32% | 20.26% | 0.92% | -11.26% | 0.40% |
| 自基金合同生效起至今 | 7.80% | 1.44% | -6.53% | 1.16% | 14.33% | 0.28% |
过去三个月，基金份额净值增长率为 -3.41%，而同期业绩比较基准收益率为 -2.46%，跑输业绩比较基准0.95%。过去六个月同样跑输业绩比较基准1.49%。过去一年也略低于业绩比较基准0.54%。从长期数据看，过去三年跑输25.10%，过去五年跑输11.26%。不过自基金合同生效起至今，领先业绩比较基准14.33%。整体而言，近期表现相对较弱。
投资策略与运作：增配中游制造与上游行业
2025年一季度经济基本面出现变化，如PMI回升、部分商品提价、市场利率上行等。基金组合在考虑到超额流动性可能带来的风险后，除继续持有公用事业、金融等品种外，开始增配估值较低的化工和机械等中游制造业，以及煤炭等具有估值优势的上游行业。这种策略调整旨在把握经济触底回升过程中不同行业的机会，同时规避超额流动性带来的潜在风险，如资金空转套利、资产价格泡沫等。
基金业绩表现：份额净值增长率为 -3.41%
报告期内，本基金份额净值增长率为 -3.41%，同期业绩基准增长率为 -2.46%。基金业绩未跑赢业绩基准，这可能与市场整体环境以及基金投资组合的行业配置有关。在一季度市场波动且风格多变的情况下，基金的配置调整或许未能及时适应市场变化，导致业绩相对落后。
基金资产组合：权益投资占比92.05%
报告期末基金资产组合情况显示：
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 160,368,592.27 | 92.05 |
| 其中：股票 | 160,368,592.27 | 92.05 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 13,810,910.19 | 7.93 |
| 8 | 其他资产 | 32,673.17 | 0.02 |
| 9 | 合计 | 174,212,175.63 | 100.00 |
权益投资占基金总资产的比例高达92.05%，全部为股票投资，这表明基金的风险偏好较高，主要押注于股票市场。银行存款和结算备付金合计占7.93%，其他资产占0.02% 。
行业股票投资：电力、热力等行业占比近28%
报告期末按行业分类的境内股票投资组合如下：
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | 3,422,899.00 | 1.97 |
| B | 采矿业 | 24,066,146.00 | 13.88 |
| C | 制造业 | 46,429,639.57 | 26.77 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 48,208,418.00 | 27.80 |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | 3,210,372.00 | 1.85 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 3,197,989.10 | 1.84 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 8,768,227.40 | 5.06 |
| J | 金融业 | 16,325,516.00 | 9.41 |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | 3,704,164.00 | 2.14 |
| M | 科学研究和技术服务业 | 15,595.20 | 0.01 |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | 3,019,626.00 | 1.74 |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 160,368,592.27 | 92.47 |
基金在电力、热力、燃气及水生产和供应业的投资占基金资产净值比例最高，达27.80%，其次是制造业占26.77%，采矿业占13.88%，金融业占9.41% 。投资较为集中在这些行业，行业的波动对基金净值影响较大。
股票投资明细：陕西煤业占比8.27%
按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细如下：
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 4 | 601225 | 陕西煤业 | 724,100 | 14,344,421.00 | 8.27 |
| 5 | 601009 | 南京银行 | 1,254,100 | 12,954,853.00 | 7.47 |
| 6 | 601088 | 中国神华 | 253,500 | 9,721,725.00 | 5.61 |
| 7 | 600406 | 国电南瑞 | 331,700 | 7,264,230.00 | 4.19 |
| 8 | 000333 | 美的集团 | 65,791 | 5,164,593.50 | 2.98 |
| 9 | 002001 | 新和成 | 210,772 | 4,717,077.36 | 2.72 |
| 10 | 603195 | 公牛集团 | 59,100 | 4,255,791.00 | 2.45 |
陕西煤业占基金资产净值比例为8.27%，南京银行占7.47%，中国神华占5.61%。这些股票的表现将直接影响基金的业绩，且部分股票发行主体在报告期内受到监管处罚，需关注潜在风险。
开放式基金份额变动：份额减少9595.11万
开放式基金份额变动数据如下：
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 163,094,574.84 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 7,343,931.53 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 9,559,684.28 |
| 报告期期间基金拆分变动份额 | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 160,878,822.09 |
报告期内，基金总赎回份额高于总申购份额，导致基金份额减少9595.11万份，这或许反映出部分投资者对基金近期表现或未来预期不太乐观。
综合来看，招商国企改革主题混合基金在2025年第一季度业绩不佳，份额有所减少。投资者需密切关注基金后续投资策略调整以及市场环境变化对基金业绩的影响，同时对于投资的股票中部分发行主体受监管处罚的情况保持警惕，注意潜在风险。
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